今年年初以來(lái)，豬肉價(jià)格跌跌不休，折射出的是我國生豬市場(chǎng)長(cháng)期存在的“豬周期”。本文深入淺出，用一文說(shuō)透豬周期及其影響因素。
本文目錄
一、豬價(jià)之殤
二、何謂豬周期？
三、豬周期的決定因素：生豬的生長(cháng)周期
四、豬周期，為什么這么痛？
一、豬價(jià)之殤
墻倒眾人推，破鼓萬(wàn)人捶。
豬價(jià)在去年乃至前年一路上漲，簡(jiǎn)直賺足了眼球，高利潤吸引了眾多養殖戶(hù)加入了養豬大軍。而伴隨著(zhù)目前豬價(jià)下跌，獲利者立馬出手，豬價(jià)轉頭下跌。截止目前，市場(chǎng)上已經(jīng)出現了5.7元的價(jià)格。
豬價(jià)的慘烈程度一度登上熱搜。
現在豬肉價(jià)格跌到什么程度了呢？我們先看幾條相關(guān)新聞來(lái)感受一下。
“7月份以來(lái)，為應對生豬和豬肉價(jià)格過(guò)快下跌，國家發(fā)改委會(huì )同有關(guān)部門(mén)合計掛牌收儲5萬(wàn)噸中央凍豬肉儲備，并指導各地同步收儲，穩定市場(chǎng)預期。”
“8月30日發(fā)改委發(fā)布消息，近期國家將再次啟動(dòng)豬肉儲備收儲工作，多個(gè)地方豬肉收儲已經(jīng)開(kāi)始。”
“農業(yè)農村部：豬肉價(jià)格近期下跌非?？?，希望大家多吃多買(mǎi)！”
目前豬肉市場(chǎng)是處于供大于求的情況，連國家都看不下去了，除了主動(dòng)開(kāi)始收儲吸收部分豬肉（提振情緒的作用大于實(shí)際作用——五萬(wàn)噸的收儲和中國一年幾千萬(wàn)噸的豬肉消費量來(lái)說(shuō)微不足道）外，直接號召大家多吃豬肉。
如果感受還不是很深，再看下面這條信息。
“受生豬價(jià)格再次回落影響，發(fā)改委確定的豬糧比價(jià)由7月21日5.89∶1回落至9月8日5.26∶1，
自繁自養一頭120公斤肥豬，虧損面由7月的100元至200元擴大到9月初的500元左右。
外購仔豬的養殖場(chǎng)，每出欄一頭120公斤肥豬，近2個(gè)月虧損保持在1200元至1300元。”
首先先解釋一下養豬的兩種模式——自繁自養和外購仔豬。
自繁自養是指養豬企業(yè)自己從培育種豬，讓種豬交配生下仔豬然后再養大出售的模式。
自繁自養的優(yōu)點(diǎn)是可以降低成本，從而達到增加養豬經(jīng)濟效益的目的。缺點(diǎn)則主要有不能實(shí)行全進(jìn)全出原則，生豬出欄時(shí)間不統一，對市場(chǎng)的應變能力很差。
外購仔豬是指養豬企業(yè)自己沒(méi)有母豬生不了豬仔，要從市場(chǎng)或其他企業(yè)購買(mǎi)豬仔然后養大養肥進(jìn)行出售的模式。
外購的優(yōu)點(diǎn)是能夠全進(jìn)全出，飼養時(shí)間很短，至多飼養4個(gè)月的時(shí)間。這不僅可以有效防御疫情的發(fā)生，而且可以控制出欄時(shí)機?？墒?，外購仔豬模式需要一次性投入資金，其生產(chǎn)出來(lái)的利潤都比較低。
這里還涉及到一個(gè)詞匯——豬糧比，通俗說(shuō)就是生豬價(jià)格和作為生豬主要飼料的玉米價(jià)格的比值。
在生豬生產(chǎn)過(guò)程中，飼料成本占養豬成本的60%以上，而豬的飼料中很大一部分來(lái)自糧食。因此，糧食的產(chǎn)量和價(jià)格直接影響生豬生產(chǎn)的數量和價(jià)格。
按照我國情況，生豬價(jià)格和玉米價(jià)格比值在6比1時(shí)，生豬養殖基本處于盈虧平衡點(diǎn)。
生豬生產(chǎn)的實(shí)踐表明，豬價(jià)與糧價(jià)之間存在一種必然的、相互適應的規律，即“豬糧比價(jià)規律”，合乎這一規律，就可以實(shí)現產(chǎn)銷(xiāo)的寬松平衡，否則就必然出現產(chǎn)大于銷(xiāo)或產(chǎn)不足銷(xiāo)的被動(dòng)局面。豬糧比越高，說(shuō)明養殖利潤情況越好。
資料來(lái)源：中國養豬網(wǎng)
從圖中可以看出，豬糧比價(jià)從今年6月份開(kāi)始到現在就一直處于盈虧平衡點(diǎn)6：1之下，說(shuō)明大部分養豬戶(hù)大概率已經(jīng)持續虧損三個(gè)月了。
而發(fā)改委數據顯示，2021年9月第2周標準生豬頭均虧損為674.70元，養殖戶(hù)已經(jīng)連續17周處于虧損中?？梢?jiàn)目前的養豬行業(yè)相當慘淡，甚至可以用慘烈來(lái)形容。
虧損方面實(shí)際情況如何，我們可以從幾家養豬上市企業(yè)披露的財報來(lái)一探究竟。
溫氏股份上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約24.98億元，同比減少160.14%。
正邦科技上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約14.3億元，同比減少159.16%；
新希望上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約34.15億元，同比減少207.94%。
牧原股份是行業(yè)中唯一一家仍處于盈利狀態(tài)的上市公司。半年報數據顯示，上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利約95.26億元，同比減少11.67%。
為什么牧原會(huì )盈利？這與上文提到的養豬模式相關(guān)，牧原股份采取的就是自繁自養模式，再加上還兼營(yíng)飼料業(yè)務(wù)，有一定的成本優(yōu)勢，再加上自己其他方面的一些優(yōu)勢才勉強保持盈利。
而為了緩解因巨額虧損產(chǎn)生的資金壓力，天邦股份就出售了以豬用疫苗為主的生物制品業(yè)務(wù)。另外擬向通威股份轉讓旗下水產(chǎn)飼料全部資產(chǎn)及業(yè)務(wù)，轉讓旗下豬飼料全部資產(chǎn)及業(yè)務(wù)51%股權，交易總額約為12.5-15億元。
按理來(lái)說(shuō)，幾家養豬上市公司都有一定的規模經(jīng)濟效應，尚且面臨如此嚴峻的形勢，其他中小養豬場(chǎng)乃至個(gè)體養豬戶(hù)的情況如何，則更不用多說(shuō)。
二、何謂豬周期？
為什么去年還風(fēng)光無(wú)限的養豬行業(yè)如今變得如此慘淡？這與我們今天的主題——豬周期密不可分。
什么是豬周期？
在學(xué)術(shù)界，關(guān)于豬肉價(jià)格的變化規律有個(gè)說(shuō)法叫“生豬生產(chǎn)周期性波動(dòng)”，簡(jiǎn)稱(chēng)“豬周期”。
即豬肉產(chǎn)業(yè)發(fā)展一再出現的“豬肉價(jià)格大漲—母豬存欄量大增—生豬供應量劇增—肉價(jià)下跌—養殖戶(hù)大量淘汰母豬—生豬供應量減少—肉價(jià)再次向上”的規律。
生豬存在繁殖周期，從母豬懷孕到育肥豬出欄大約需要10個(gè)月的時(shí)間，這導致養殖主體的成本投入與收益回報并不是同期發(fā)生的。
養殖戶(hù)往往根據當期價(jià)格情況決定是否生產(chǎn)，在豬價(jià)上漲時(shí)，養殖戶(hù)容易做出擴大生產(chǎn)的決策。
因此，仔豬價(jià)格基本可以認定為是后市生豬價(jià)格的重要指標。
在豬價(jià)高點(diǎn)，養殖主體往往會(huì )判斷對后市有較為樂(lè )觀(guān)的判斷，從而繼續通過(guò)采購仔豬、種豬擴張產(chǎn)能，而在豬價(jià)低點(diǎn)，養殖主體往往會(huì )收縮產(chǎn)能，進(jìn)行母豬淘汰等，這使得仔豬價(jià)格往往與生豬價(jià)格在大趨勢上是同步的。
由于我國生豬養殖主體的格局十分分散，市場(chǎng)中的一致預期往往導致大量補欄或者大量退出，從而造成價(jià)格的大幅波動(dòng)。
資料來(lái)源：大連期貨交易所
當豬肉價(jià)格大幅上漲的時(shí)候，無(wú)論是養殖戶(hù)還是豬企，都會(huì )紛紛加大投資、加大擴張的速度，并由此導致供應量大幅增長(cháng)。
但是，在母豬存欄量飆升以及生豬供應量大幅攀升之后，這個(gè)時(shí)候往往會(huì )形成一個(gè)豬肉價(jià)格的重要拐點(diǎn)。
在市場(chǎng)供過(guò)于求、豬價(jià)開(kāi)始轉向之后，市場(chǎng)的擴張熱情迅速降溫，包括母豬存欄量與生豬供應量都會(huì )迅速下降。最終豬價(jià)觸底，并由此引發(fā)另一個(gè)價(jià)格拐點(diǎn)。
豬價(jià)與生豬的關(guān)系就如此周而復始，形成了大約每3-5年一循環(huán)的“豬周期”。歸根到底，還是離不開(kāi)供求關(guān)系。
可以說(shuō)搞懂了豬周期，也就搞懂了豬肉價(jià)格的變化規律。企業(yè)可以通過(guò)豬周期進(jìn)行生產(chǎn)的調節，而投資者也可以通過(guò)提前預判豬價(jià)走勢來(lái)進(jìn)行豬肉股的投資。
更進(jìn)一步，如果你的風(fēng)險承受能力足夠大，擁有大量的閑置資金，也可以去期貨市場(chǎng)進(jìn)行投機套利。
豬周期表觀(guān)表現為豬價(jià)的周期波動(dòng)，而背后實(shí)質(zhì)是能繁母豬存欄量的周期變動(dòng)，以及由此導致的生豬出欄量的周期變動(dòng)。
這里我們引入了分析豬周期的核心變量——能繁母豬存欄量。在解釋這個(gè)詞之前我們先解釋一下什么叫能繁母豬。
能繁母豬指達到生殖年齡而專(zhuān)門(mén)留作繁殖用的母豬，一般指8月齡以上的繁殖用母豬。
我們平常吃的豬叫做商品豬，商品豬是通過(guò)能繁母豬產(chǎn)仔然后養大、屠宰、運輸最后送達我們的餐桌。
能繁母豬可以說(shuō)是一臺生產(chǎn)機器，有她在就能不斷的產(chǎn)下豬仔。順便說(shuō)一下，能繁母豬在會(huì )計科目里屬于生產(chǎn)性生物資料，而商品豬——也就是供將來(lái)食用的豬屬于消耗性生物資料。從會(huì )計科目中也能看出兩者的不同。
能繁母豬存欄量就是一定時(shí)間節點(diǎn)上的母豬的飼養數量，這個(gè)數值越大，代表著(zhù)未來(lái)產(chǎn)下的豬仔越多，可供食用的商品豬肉也越多，未來(lái)的價(jià)格也就越便宜。
三、豬周期的決定因素：生豬的生長(cháng)周期
前面說(shuō)能繁母豬是分析豬周期的關(guān)鍵，因為是它在不斷的產(chǎn)下商品豬。而豬從仔豬長(cháng)成膘肥體壯的大豬是需要時(shí)間的。
能繁母豬也是從豬仔過(guò)來(lái)的，母豬 8 個(gè)月大可配種，經(jīng)過(guò) 4 個(gè)月妊娠期分娩得到仔豬，仔豬經(jīng)過(guò) 180 天左右長(cháng)成商品豬。180天后，商品豬的體重達到110Kg，這時(shí)候就可以出欄了。
當然也不是所有養豬戶(hù)都是養到剛好110Kg就出售?？赡軙?huì )根據當時(shí)市場(chǎng)行情進(jìn)行一定的調整。行業(yè)內叫做壓欄和提前出欄。
壓欄就是養豬戶(hù)由于豬價(jià)上漲產(chǎn)生惜售心理,生豬已經(jīng)達到出欄體重卻繼續飼養,期望獲得更高的利潤。
提前出欄是指因為豬肉行情低迷導致越養越虧，養豬戶(hù)就會(huì )選擇提前出售來(lái)降低損失。
2002年后，我國經(jīng)歷了5輪豬周期，復盤(pán)各輪周期來(lái)看，供給端能繁母豬存欄量變化的產(chǎn)能波動(dòng)與1年后的價(jià)格反向波動(dòng)情況較為吻合。
資料來(lái)源：大連期貨交易所
現在我們知道了能繁母豬存欄量影響著(zhù)大約一年后的商品豬肉供給，進(jìn)而影響一年后的豬肉價(jià)格這一條邏輯主線(xiàn)。那又有哪些因素影響能繁母豬存欄量呢？
第一，養豬企業(yè)的盈利情況。這是最直接的影響因素。
養豬戶(hù)的行為邏輯是這樣的：在豬價(jià)進(jìn)入下行周期后，養殖盈利逐漸縮小，當豬價(jià)跌至成本線(xiàn)以下，養殖戶(hù)的補欄積極性顯著(zhù)受挫，并開(kāi)始停止補欄母豬。
隨著(zhù)豬價(jià)的進(jìn)一步走低，養殖虧損擴大，養戶(hù)會(huì )開(kāi)始淘汰母豬。首先淘汰低效母豬，當預期極度悲觀(guān)時(shí)，正常母豬的淘汰也會(huì )加速。
另外，即使價(jià)格進(jìn)入了虧損區間，大量養殖主體會(huì )存在熬過(guò)周期底部迎來(lái)價(jià)格回暖的心態(tài)，故而很難迅速地縮減補欄母豬，往往只會(huì )淘汰低效母豬產(chǎn)能。這一慣性使得周期總存在一段磨底時(shí)期。
除了豬價(jià)，關(guān)乎企業(yè)利潤的另外一個(gè)關(guān)鍵因素就是養殖成本。
成本結構中，飼料成本能占到60%，是成本里最大的一塊。
豬飼料的主要組成是玉米、小麥、豆粕和其他添加成分，因此糧食價(jià)格的高低也就決定了養殖成本的高低。目前糧食價(jià)格基本處于高位，對于養殖企業(yè)來(lái)說(shuō)更是雪上加霜。
資料來(lái)源：中國養豬網(wǎng)
在現在的情況下，大部分企業(yè)持續地虧損，能繁母豬存欄數也開(kāi)始下降，但要真正反應到豬頭價(jià)格上，還需要等上10個(gè)月到一年的時(shí)間。這也是對投資者耐心的考驗。
第二，疫病。疾病不僅影響豬的存欄數包括母豬和商品豬，還有豬肉的貿易流通和豬肉需求。
從供需角度看，我國的生豬養殖主要區域和豬肉消費區域空間不匹配。
根據國家統計局數據顯示，截至2019年末，我國能繁母豬存欄達 2045.0萬(wàn)頭，豬肉產(chǎn)量 4255.0萬(wàn)噸。從區域看的話(huà)，四川省生豬產(chǎn)量居于首位，2018年出欄 6638萬(wàn)頭，占比 9.6%，其次是河南省，6402 萬(wàn)頭，占比9.2%，之后陸續是湖南、山東，分別在 5993 萬(wàn)頭，占比 8.6%，5080萬(wàn)頭，7.3%，再者是湖北、河北、云南等省份。
我國生豬出欄區域分布
資料來(lái)源：統計局
而豬肉凈流入省份主要包括北京、江蘇、浙江、上海、廣東等沿海發(fā)達地區。
因為供需區域的不匹配，豬肉貿易流通就顯得十分重要，而一些疫情就會(huì )影響肉的流動(dòng)進(jìn)而影響區域豬肉價(jià)格。
2003 年春季，我國廣東、北京等地發(fā)生非典疫情，國家應對疫情關(guān)閉了生豬購銷(xiāo)市場(chǎng)，采取了限制生豬流動(dòng)等措施，相互設障、隔離。農戶(hù)賣(mài)豬也變得較為困難，餐飲業(yè)不振造成需求下滑，在供需兩方面的作用下，豬價(jià)隨之下行。之后，隨著(zhù)非典疫情的緩解，餐飲旅游業(yè)復蘇，生豬需求回升。
2005 年 6 月四川出現人畜共患豬鏈球菌，人們對豬肉產(chǎn)生了一定的畏懼感，對需求造成一定打擊，加速豬價(jià)下跌。
最近的2018 年，中國確診非洲豬瘟疫情，疫情快速擴散。非洲豬瘟疫情爆發(fā)初始，養殖主體大量售賣(mài)病豬，2018年8月-2019年1月期間，豬價(jià)由14.1元下滑至12.0元。
隨著(zhù)非洲豬瘟對能繁母豬的大幅去化，以及豬瘟傳播前期恐慌性大量售賣(mài)生豬，市場(chǎng)上生豬供給極度短缺。2019 年1月后，豬價(jià)迅速攀升，12個(gè)月上漲 215%，在2020年1月達到 37.9元/千克的月度生豬價(jià)格歷史高點(diǎn)。
由此可見(jiàn)，疫病既可能壓制消費豬肉的需求，也有可能加快生豬存欄量的下降。當需求下降呈主導時(shí)，豬肉價(jià)格下降；當供給下降呈主導時(shí)，豬肉價(jià)格上升。
第三，環(huán)保政策。全國各地狠抓畜禽養殖污染治理工作， 我國開(kāi)始實(shí)施嚴格的環(huán)保禁養規定，許多規模較小的養豬戶(hù)退出養豬業(yè)，造成了豬肉供給的減少，進(jìn)而推高了豬價(jià)。
四、豬周期，為什么這么痛？
世界各國都吃豬肉，為什么在中國，豬周期的痛感如此鮮明強烈？
這主要還是與供給需求有關(guān)。
在需求端，豬肉是廣大人民群眾喜聞樂(lè )見(jiàn)的最主要肉類(lèi)來(lái)源，沒(méi)有之一。
總量上，2019年我國豬肉消費占了全世界的44%，接近全球的一半。人均上，中國的人均豬肉消費量 為20.3公斤/人，而人均牛肉、羊肉消費量分別為2.2公斤/人、1.2公斤/人。
由此可以看出豬肉在我國肉類(lèi)消費中的絕對統治地位。
而美國2019年人均豬肉、牛肉的消費量分別是52.3、57.3磅，約合23.7公斤/人、25.9公斤/人。相比之下，結構就顯得均衡得多。
而我國肉類(lèi)消費的另一大主力——雞肉，還遠未達到能夠撼動(dòng)豬肉地位的程度。2019年，我國人均禽類(lèi)消費大約在10公斤/人左右，而美國在40公斤/人以上。
可以看出，不管是人均肉類(lèi)消費量，還是人均豬肉消費量，我國的數據并不算高，只是在我國，居民對于豬肉的替代消費品太少，豬肉在所有肉類(lèi)消費品中的占比太高。加之我國世界最大的人口規模，一旦吃不上豬肉，豬價(jià)馬上飛漲，這便對全球生豬市場(chǎng)的需求造成了至關(guān)重要的影響。
歸根到底，還是大家太喜歡吃豬肉了。
另外，在我國的物價(jià)指數編制中，豬肉價(jià)格占消費者價(jià)格指數（CPI）的比例大約為3%。也就是說(shuō)，如果其他物價(jià)不變的話(huà)，只需要豬肉價(jià)格翻一倍，就能夠額外拉動(dòng)CPI上漲3%。
要知道溫和通脹的CPI標準總共也才3%左右。加之豬肉上漲時(shí)，糧食飼料肯定也跟著(zhù)上漲。因此，在聯(lián)動(dòng)作用下，單單豬肉發(fā)生大幅漲價(jià)，就不可能使通脹保持平穩水平。
這使得在以往很長(cháng)一段時(shí)間里，中國的金融分析師研究通貨膨脹時(shí)，只盯著(zhù)豬肉價(jià)格看就夠了。
這也是豬周期的痛感為何如此強烈的原因。
在供給端，我國的生豬飼養中，中小養殖場(chǎng)和散戶(hù)占據了絕對規模。目前國內規模場(chǎng)飼養的生豬占52.3%，中小戶(hù)飼養的占47.7%。排名前十的上市豬企2019年生豬合計產(chǎn)量?jì)H占全國總產(chǎn)量的8.27%。
而在美國，規?；B殖大概占據了98%，散戶(hù)養殖的占比僅為2%，排名前十的豬企的生產(chǎn)規模占全國的40%左右。
規?；B殖的抗風(fēng)險能力、對價(jià)格的穩健預期和逆周期調節生產(chǎn)規模的能力都比散戶(hù)更高，這保證了生豬供給的相對穩定。
因此，從供需兩方面看，根據我國豬肉消費偏好的轉向和生豬養殖規?；耐七M(jìn)，豬周期在將來(lái)帶來(lái)的波動(dòng)或許會(huì )有所降低，但仍會(huì )不可避免地存在相當長(cháng)的一段時(shí)間。
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